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烟台万华将再次迎来业绩高增长目标价31元

2019-02-27 19:17:34

烟台万华:将再次迎来业绩高增长 目标价31元

生意社03月23日讯

烟台万华(600309)年量价配合下再次迎来业绩高增长 年报业绩完全符合预期,每十股派4元送三股。公司10年实现营业收入94.3亿元、净利润为15.3亿元,分别同比增长45%、43%;EPS0.92元,与我们《烟台万华深度研究报告》的预测完全一致。剔除非经常性损益后EPS0.68元,其中4季度EPS0.34元,剔除非经常性损益后EPS0.19元,比三季度高0.02元。 公司10年综合毛利率同比下降3.7个百分点。2H10年公司MDI毛利率为27.6%,与1H的27.8%持平,其中聚合MDI毛利率为21.9%,与1H相比下降1.2个百分点,纯MDI毛利率38.0%,与1H相比上升1.6个百分点。MDI毛利率与09年相比下降4.5个百分点。10年综合毛利率25.3%,同比下降3.7个百分点,原因主要是MDI价格处于低位而苯胺价格上涨,MDI-苯胺价差收窄。 盈利低点已过,年量价配合下再次迎来业绩高增长。2012年底前全球产能停止扩张,而烟台万华10年底投产的30万吨相对于全球540万吨的存量产能来说冲击较小;主要受下游需求推动,陶氏、巴斯夫和NPU陆续上调MDI价格,我们预计公司报价也将逐步走高,对应80万吨产能,MDI吨含税价格每上涨1000元,公司EPS增厚0.25元。 我们认为公司未来业绩持续增长的动力主要来自于三方面:1.产能产量持续扩张,我们预计公司10、11和12年的MDI产量分别为50万吨、68万吨和80万吨;I景气度逐步回升,苯胺价格同比回落;3.未来注入匈牙利BC公司资产可实现全球化扩张重要步伐。 我们预测公司11和12年EPS分别为1.23元和1.56元,目前股价为25.06元,对应PE20倍、16倍。维持2月28日《烟台万华深度研究报告》的观点,建议增持,维持目标价31元。会议通知:第四届KBR杯纯苯-苯胺-MDI产业链市场峰会暨企事业单位贸易洽谈会将于2011年4月日在山东青岛拉开帷幕。会议咨询:周小姐

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